新東港并表影響凈利，向外科器械領(lǐng)域擴張。公司公布中報，2015H1實現(xiàn)收入13.32億，歸母凈利潤2.88億，YOY+68.11%/36.61%(扣非+32.38%)，EPS0.35元。銷售、管理及研發(fā)費用分別同比增加22.37%、69.75%和22.82%，三者增長都因醫(yī)療服務(wù)、移動醫(yī)療投入及新東港并表；財務(wù)費用同比增長206.82%，因短期有息債利息支出。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增長19.47%，扣除并表影響，同比增長70.55%，因銷售規(guī)模擴大、銷售回款增加。整體毛利率下降9.77%，主要是藥品毛利率下降25.15%（新東港并表所致）。子公司上海形狀以6.77億投資寧波秉琨投資控股有限公司63.05%股權(quán)（1-7月收入1.01億，凈利4454萬元，預(yù)計16年凈利1.04億），PE10.29倍，此舉有助公司迅速切入外科器械領(lǐng)域，擴大器械業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。

器械業(yè)務(wù)滲透基層，體外診斷產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。醫(yī)療器械營收8.33億、凈利2.53億，YOY+16.30%/29.57%。自產(chǎn)心臟病耗材同比增長15.98%，其中支架系統(tǒng)增長23.17%（主要來自新一代洗脫支架的高增長52.93%），封堵器增長15.94%，國產(chǎn)起搏器增長24.67%。自產(chǎn)耗材海外銷售增長14.88%。加快基層醫(yī)院介入診療業(yè)務(wù)，基層藥、械及服務(wù)收入同比增長124.73%。公司不斷強化POCT相關(guān)業(yè)務(wù)，15年H1同比增長了66.26%，取得了智能手機血糖儀和智能心標(biāo)檢測儀兩項產(chǎn)品注冊證。15年6月收購艾德康71.64%股權(quán)（擁有40多個微量液體樣本分析檢測產(chǎn)品），結(jié)合雅聯(lián)百銷售渠道及愛普益醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)，完善了從研產(chǎn)銷到服務(wù)的體外診斷產(chǎn)業(yè)鏈。

三大藥品平臺銷售推廣顯效，積極推進心腦血管健康生態(tài)圈建設(shè)。心血管、降壓及降糖藥銷售網(wǎng)絡(luò)不斷完善，積極拓展線上及線下藥店渠道，實現(xiàn)收入4.37億、凈利8239萬元，YOY506.19%/212.57%，高增長主要是氯吡格雷中標(biāo)區(qū)域開始放量和新東港并表（15年H1實現(xiàn)營收3317萬元，同比增長492.29%）。已構(gòu)建中心及區(qū)域心血管網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院、藥店診所三級遠(yuǎn)程醫(yī)療體系，以移動互聯(lián)、基層醫(yī)療為入口，構(gòu)建完整生態(tài)圈。截至6月底兩款心臟病管理APP已有萬人活躍用戶，覆蓋400余家醫(yī)院。

維持“增持”評級。預(yù)計2015-2017年主業(yè)EPS0.80/1.09/1.42元，目前股價對應(yīng)PE分別為36/27/21倍，看好醫(yī)療器械持續(xù)穩(wěn)定增長及移動醫(yī)療前景，給予15年55倍PE，目標(biāo)價43-44元，維持增持評級。